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中央经济工作会议体现“以稳为主”政策主基调，资本市场最大机会仍在对外开放中央经济工作会议12月19日至21日在北京举行，习总书记在会上发表重要讲话，总结2018年经济工作，分析当前经济形势，部署2019年经济工作。李克强总理在讲话中对明年经济工作作出具体部署。我们认为，本次会议将“逆周期调节”及“稳定总需求”放在首位，先于供给侧结构性改革，充分体现政策以稳为主的总基调。财政政策方面，预计明年减税（增值税为主）降费（社保费率调降为主）累计将超今年总体水平，预计在1.3万亿以上。货币政策预调微调，预计将会出现向稳增长切换的过程，逐渐由灵活适度转向稳健略宽松。预计明年政策调控方向将着力发展制造业投资，基建和地产等传统动能作为储备政策。

当前进行TMLF操作乃适时之举。中信证券固定收益首席研究员明明表示，TMLF操作对象是对小微、民营企业支持较多的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，以低成本的TMLF置换高成本的MLF有助于降低资金成本，鼓励银行增强对小微、民营企业支持力度方面强于普遍降准，政策利率变相降息引导小微和民营企业融资成本下行。此前，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于促进中小企业健康发展的指导意见》，旨在纾解中小企业困难，着力解决中小企业面临的生产成本上升、融资难融资贵、创新发展能力不足等问题，破解中小企业融资难融资贵问题仍然要落实到结构性货币政策上，开展TMLF操作继续完善了定向支持中小民营企业的工具箱。

责任编辑：张申以下为对话文字内容：克鲁格：人们对自己亲身经历过的历史总是感受最深。如果你经历过第二次世界大战，你一定会对第二次世界大战有更深的理解。但是，你出生在阿波罗11号登月后的两年。即便如此，太空探索似乎深入你的灵魂。马斯克：我觉得，阿波罗11号的登月或许是人类历史上最具启发性的事件之一，最鼓舞人心，也是历史上不多见的对全人类都有益处的一件事。它为地球人民提供的灵感不可估量。当然，它毫无疑问也激励了我。如果没有阿波罗11号，可能就没有SpaceX。

马斯克：沃纳·冯·布劳恩清楚地知道自己在做什么。他的计划旨在实现可复用性。但是这些计划受到了限制。问题不在于你怎么做，而是你要让可复用成真。今天，火箭的工作方式实在不合理。就好比，你乘坐一架飞机前往目的地的唯一方式是背个降落伞包从目的地上空直接跳下去，然后你的飞机则坠落在其他地方。除了猎鹰9号，我们现在用的大多数火箭就是这么回事。实在是愚蠢至极。

盈利能力来看，港股非金融企业毛利率显著改善，费用率继续下降，推动净利润率继续上行。18年上半年港股非金融企业净利润率为8.58%，相比17年同期（8.33%）与16年同期（6.26%）稳步上升。港股非金融企业18年上半年净利润率的提升源于成本与费用端的双重改善。结合行业数据来看，我们并没有看到原材料价格上升对中下游上市公司业绩的显著影响。但随着资金政策收紧影响逐步扩散，中美贸易摩擦的不断升级，以及消费和投资端表现越发低迷，下半年盈利指标能否继续向好，尚有待观察。

风险提示：1．疫情超预期，2．经济显著低预期，3．政策宽松低预期等。责任编辑：张仙提升供应链效率将更加重视数字化2019年12月，在荷兰梅珀尔市的皇家菲仕兰康柏尼公司，技术人员正在监控奶粉产品生产过程。荷兰皇家菲仕兰康柏尼公司供图核心阅读近年来，随着人工智能、区块链、物联网等新技术的应用，数字化在提升供应链效率、降低企业运营成本的同时，也为企业制定整体产业发展战略提供了更为优化的决策依据。建立数字化供应链，将越来越成为企业保持竞争力的关键。但是，目前数字化供应链的很多技术尚不成熟。